【簡(jiǎn)介：】原油價(jià)上漲給我國(guó)煉油企業(yè)增加了成本負(fù)擔(dān)，同時(shí)，對(duì)航油占運(yùn)輸成本很高的航空業(yè)、向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較差的化纖行業(yè)、建筑建材行業(yè)以及紡織服裝業(yè)尤其是缺乏技術(shù)含量、毛利率低

原油價(jià)上漲給我國(guó)煉油企業(yè)增加了成本負(fù)擔(dān)，同時(shí)，對(duì)航油占運(yùn)輸成本很高的航空業(yè)、向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較差的化纖行業(yè)、建筑建材行業(yè)以及紡織服裝業(yè)尤其是缺乏技術(shù)含量、毛利率低的企業(yè)構(gòu)成極大的壓力。

　　石油開(kāi)采業(yè)直接受益

　　石油開(kāi)采業(yè)作為石油化工行業(yè)的最上游，成為油價(jià)上漲的直接受益者。有著豐富石油儲(chǔ)備的企業(yè)更是享受著產(chǎn)品需求和價(jià)格大幅度提高的收益，同時(shí)，石油價(jià)格的高漲也將促進(jìn)石油開(kāi)發(fā)的加快，因此與石油開(kāi)發(fā)相關(guān)的石油設(shè)備行業(yè)，也成為受益者之一。我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注原油開(kāi)采企業(yè)、石油工程承包商、石油機(jī)械制造商、油田修理、管道輸送等企業(yè)，如中國(guó)石油、海洋石油、海油工程。

　　國(guó)際油價(jià)的不斷走高，將推動(dòng)能源價(jià)格的整體走高，煤炭行業(yè)是最直接受影響的行業(yè)。只要高油價(jià)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響在適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)，不至于使國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)倒退，作為石油替代品的煤炭行業(yè)將會(huì)間接受益。

　　高油價(jià)帶給石油化工的成本壓力對(duì)煤化工、電石化工行業(yè)形成利好，以煤和電石法為原材料的化工企業(yè)將獲益良多。以煤炭為原材料的煤化工企業(yè)相對(duì)于以石油天然氣為原料的化工企業(yè)，具備較大的成本優(yōu)勢(shì)，如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時(shí)，以煤炭為原料的煤頭尿素等產(chǎn)品也將相對(duì)受益。建議關(guān)注山西三維、云維股份。

　　油價(jià)的上升會(huì)直接傳導(dǎo)到電力等能源行業(yè)，使得電力產(chǎn)品價(jià)格上漲。但是不同于煤炭行業(yè)整體直接受益的是，對(duì)電力行業(yè)的影響不能一概而論。煤炭?jī)r(jià)格的上漲導(dǎo)致火電成本上升，但水電、風(fēng)電、核電成本基本未變，因而油價(jià)上漲對(duì)電力行業(yè)來(lái)說(shuō)將形成分化，主要運(yùn)用新興發(fā)電方式的電力企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將凸顯出來(lái)。

　　下游行業(yè)受損

　　原油價(jià)格上漲總體來(lái)說(shuō)是上游受益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價(jià)上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格的能力、提高技術(shù)水平以改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。

　　與石油開(kāi)采的景氣不同，煉油業(yè)屬于最典型的原油下游產(chǎn)業(yè)，因而受國(guó)際油價(jià)上漲的拖累最大。目前國(guó)內(nèi)煉油業(yè)基本處于略虧狀態(tài)，國(guó)際原油價(jià)格上漲，但國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格自1月份下調(diào)后并未再次上調(diào)，這使得煉油企業(yè)的壓力再次加大。當(dāng)前受油價(jià)上漲的壓力，中石油和中石化已經(jīng)向國(guó)家發(fā)改委遞交了關(guān)于成品油的提價(jià)的申請(qǐng)。

　　但是受多重因素影響，發(fā)改委的批復(fù)很可能會(huì)推遲，政策的時(shí)滯使得煉油業(yè)無(wú)法及時(shí)轉(zhuǎn)嫁成本。該行業(yè)中典型的中國(guó)石化，因國(guó)際油價(jià)大幅上漲，而公司儲(chǔ)備油田相對(duì)有限，導(dǎo)致成本壓力增大，加上成品油價(jià)格政府管制的顯著特點(diǎn)，成本上漲難以向下游產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。而受益于國(guó)際油價(jià)上漲的中國(guó)石油預(yù)計(jì)四季度回歸A股，更加凸顯了這種對(duì)比效應(yīng)，因而短期內(nèi)難以形成股票價(jià)格的有效突破。

　　油價(jià)上漲對(duì)化纖行業(yè)的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價(jià)的影響，這幾種原料的價(jià)格幾乎完全是由成本推動(dòng)的，而且合纖原料價(jià)格的上漲幅度往往超過(guò)其下游產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度，因而使合纖行業(yè)利潤(rùn)被壓縮。

　　對(duì)紡織服裝業(yè)而言，原油價(jià)格上漲帶來(lái)的原材料上漲趨勢(shì)顯而易見(jiàn)，中長(zhǎng)期來(lái)看這種趨勢(shì)不會(huì)改變，這對(duì)行業(yè)是比較大的隱患。由于紡織服裝行業(yè)利潤(rùn)率一直比較低，大約只有5%-6%的利潤(rùn)率，成本的上漲有可能使一些小企業(yè)、中低檔產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)因成本上升過(guò)快而無(wú)力支撐倒閉。但對(duì)于技術(shù)含量高、高檔品牌服裝生產(chǎn)企業(yè)因毛利率較高，而影響相對(duì)較小。

交通運(yùn)輸業(yè)中，因航油占民航業(yè)成本的四分之一以上，油價(jià)上升直接導(dǎo)致民航業(yè)費(fèi)用因油價(jià)的上升而大幅增加，故民航業(yè)受油價(jià)上升影響最大。同時(shí)應(yīng)該看到，成品油調(diào)整有一個(gè)時(shí)滯，對(duì)于航空業(yè)來(lái)說(shuō)，7-10月份是航空業(yè)的旺季，如果油價(jià)不是馬上上調(diào)，對(duì)航空業(yè)的沖擊不會(huì)太大，若燃油附加費(fèi)隨航油價(jià)格上調(diào)，則可適當(dāng)減輕航空公司的成本壓力，但減低能力有限。

　　對(duì)于整個(gè)運(yùn)輸行業(yè)來(lái)說(shuō)油價(jià)持續(xù)上漲，運(yùn)輸企業(yè)終將通過(guò)提高運(yùn)輸價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)損失，將油價(jià)上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。短時(shí)間對(duì)運(yùn)輸需求有一定的抑制作用，同時(shí)，使運(yùn)輸方式發(fā)生一定程度的改變。如公路、民航運(yùn)輸?shù)呢浽捶至鞯借F路、水運(yùn)等其他運(yùn)輸方式上。

　　油價(jià)上漲的傳導(dǎo)作用，使得石油化工的較下游行業(yè)——建材行業(yè)也受到一定程度的影響。建筑、建材，特別是化學(xué)建材、玻璃等，由于處于石油化工行業(yè)的較下游，受原油價(jià)格變化的影響程度相對(duì)較小，但油價(jià)的上漲也將直接引發(fā)建材行業(yè)生產(chǎn)成本的上升，行業(yè)利潤(rùn)也將一定程度被壓縮。

　　考慮到近期油價(jià)上漲的幅度較大，預(yù)期未來(lái)2-3個(gè)月內(nèi)國(guó)際油價(jià)將維持相對(duì)高位，建議適當(dāng)關(guān)注石油開(kāi)采業(yè)企業(yè)、煤炭企業(yè)，以及煤化工和石油替代產(chǎn)業(yè)，如中國(guó)石油、海洋石油、西山煤電、兗州煤業(yè)、山西三維、英力特、中泰化學(xué)等．