【簡(jiǎn)介：】軍工
經(jīng)過(guò)4個(gè)月的大幅回調(diào)，軍工行業(yè)或有機(jī)會(huì)否極泰來(lái)。
阿策認(rèn)為此前的調(diào)整是階段性快速上漲后的殺估值，而看多軍工的基本面邏輯并未改變：
1）供給側(cè)，十三五期間我國(guó)
軍工
經(jīng)過(guò)4個(gè)月的大幅回調(diào)，軍工行業(yè)或有機(jī)會(huì)否極泰來(lái)。
阿策認(rèn)為此前的調(diào)整是階段性快速上漲后的殺估值，而看多軍工的基本面邏輯并未改變：
1）供給側(cè)，十三五期間我國(guó)很多重點(diǎn)裝備從無(wú)到有，按照軍工產(chǎn)品生命周期，目前我國(guó)重點(diǎn)裝備型號(hào)已進(jìn)入產(chǎn)能快速爬坡階段；
2）需求天花板上移，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)確立和小核心大協(xié)作產(chǎn)業(yè)組織模式變革，導(dǎo)致越來(lái)越多的市場(chǎng)開(kāi)放給優(yōu)質(zhì)企業(yè)，帶來(lái)更多的可持續(xù)成長(zhǎng)。
3）戰(zhàn)略上，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，國(guó)防軍工是“大國(guó)掰手腕”的重要利器，十四五規(guī)劃中“2027年建軍百年奮斗目標(biāo)”的提出擲地有聲。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，主題驅(qū)動(dòng)行情的概率在增加，而成長(zhǎng)性角度也出現(xiàn)了估值較為合理的布局機(jī)會(huì)。
拜登上臺(tái)后，并無(wú)緩和特朗普政策的意向，且提出“印太戰(zhàn)略”，透過(guò)與印度、日本、澳洲等盟友和伙伴的戰(zhàn)略結(jié)合，維護(hù)區(qū)域自由經(jīng)濟(jì)秩序，對(duì)抗中國(guó)日益擴(kuò)大的海外影響力。
美國(guó)及其同盟國(guó)在2021年年初就已在我國(guó)南部海域頻繁制造事端，穿航南海聲援所謂“航行自由”問(wèn)題，已有4個(gè)航母打擊群、3個(gè)兩棲攻擊艦編隊(duì)在中國(guó)周邊出現(xiàn)。
在這一背景下，不難理解海軍發(fā)言人的平靜表示“中國(guó)海軍山東艦航母編隊(duì)將在南海相關(guān)海域進(jìn)行訓(xùn)練”。
在4月初，遼寧艦航母編隊(duì)就已出港開(kāi)訓(xùn)，4月4日經(jīng)宮古海峽進(jìn)入菲律賓海后，4月10日進(jìn)入南部海域巡航，4月27日再次跨域?qū)m古海峽，返回東海海域。而山東艦航母編隊(duì)為4月末開(kāi)始出港海訓(xùn)，4月28日左右出現(xiàn)在南部海域進(jìn)行訓(xùn)練。
現(xiàn)階段我國(guó)海軍航母編隊(duì)頻繁遠(yuǎn)航訓(xùn)練，體現(xiàn)海軍雙航母交替巡航體現(xiàn)我國(guó)海軍遠(yuǎn)洋力量已快速成型，山東艦航母編隊(duì)正在快速形成實(shí)戰(zhàn)能力，雙航母戰(zhàn)斗編隊(duì)將成為未來(lái)遠(yuǎn)洋力量支柱。
以航母為首的艦船裝備投入，是我國(guó)十二五的重點(diǎn)布局。如今揚(yáng)帆出海，護(hù)我國(guó)威。軍工行業(yè)投入產(chǎn)出慢，但國(guó)家持續(xù)加大投入的決心是毋庸置疑的。
從軍工行業(yè)年報(bào)和一季報(bào)來(lái)看，其成長(zhǎng)性也是非常突出的。2021年-2023年將是行業(yè)提速的關(guān)鍵，復(fù)合增速有望超過(guò)30%。
2020年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4795億元（+8.1%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)326億元（+36%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)237億元（+ 46%）。
2021Q1合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1044億元（+44%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80億元（+147%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)67億元（+189%）。
行業(yè)的高景氣度實(shí)錘。
子版塊看，航空和信息化板塊是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，合計(jì)利潤(rùn)占比84%。航空主機(jī)廠增速穩(wěn)健，先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；信息化領(lǐng)域中元器件、集成電路20年及21Q1持續(xù)保持高增長(zhǎng)，且凈利率提升明顯，規(guī)模效應(yīng)顯著。
盈利能力角度，2020年整體毛利率提升0.9pct，期間費(fèi)用率下降0.5pct，學(xué)習(xí)曲線和規(guī)模效應(yīng)凸顯。
我國(guó)軍工行業(yè)以國(guó)家意志為導(dǎo)向，產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)清晰且可預(yù)測(cè)，排產(chǎn)節(jié)奏和交付節(jié)奏有強(qiáng)執(zhí)行力，均衡生產(chǎn)下生產(chǎn)間隔相比美國(guó)較少，遺忘曲線效應(yīng)較低，學(xué)習(xí)曲線對(duì)成本的改善更為顯著。軍工產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)放量值得期待。
1）航空產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司：中航科工、中航沈飛、洪都航空、中航機(jī)電、中航光電、中航西飛、中直股份、中航高科、西部超導(dǎo)、中簡(jiǎn) 科技 等。
2）航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、航亞 科技 、圖南股份、撫順特鋼等。
3）導(dǎo)彈裝備產(chǎn)業(yè)鏈：洪都航空、航天電器、天箭 科技 、大立 科技 等。
4）行業(yè)中上游低估值品種：中航機(jī)電、振華 科技 、航天電器、中航電測(cè)等。
參考研報(bào)：
《中信建投-國(guó)防軍工行業(yè)：航母交替遠(yuǎn)航緊張局勢(shì)常態(tài)化，拐點(diǎn)確立持續(xù)成長(zhǎng)可期》
《國(guó)信證券-國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)：軍工央企一季度凈利潤(rùn)翻倍，維持軍工配置窗口觀點(diǎn)》
《興業(yè)證券-軍工行業(yè)觀察：軍工板塊投資大有可為，自下而上把握成長(zhǎng)紅利》
《長(zhǎng)江證券-國(guó)防軍工行業(yè)萊特定律：探究軍工業(yè)績(jī)可持續(xù)的第一性原理思維》
存儲(chǔ)器“”
自4月25日對(duì)加密幣Chia分析以來(lái)，市場(chǎng)的熱情也是大大超出了我的預(yù)期，國(guó)科微4月26日以來(lái)竟已翻倍。我們對(duì)此前分析加以回顧：
加密幣 Chia 大火，存儲(chǔ)器“”或助推大容量閃存市價(jià)上漲。
不同于比特幣、以太幣等靠的是礦機(jī)、顯卡，Chia需使用較大容量的存儲(chǔ)空間進(jìn)行。
根據(jù)白皮書所述，Chia協(xié)議希望打造一個(gè)節(jié)能、安全、更加去中心化的支付網(wǎng)絡(luò)。為了改變比特幣算力集中的狀況，Chia采用時(shí)空證明（Proof of space and time，PoST）， 用戶以硬盤上未使用的存儲(chǔ)空間為依據(jù)爭(zhēng)奪記賬權(quán)并獲得原生代幣XCH作為獎(jiǎng)勵(lì) 。所有普通用戶均可參與其中，而不需要任何特殊硬件、資金以及注冊(cè)才可加入。
Chia通過(guò)“耕種獎(jiǎng)勵(lì)”實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，“農(nóng)夫”以硬盤為“耕地”，按“耕地大小”進(jìn)行收益。
Chia耕種的步驟主要有：繪制地塊Plotting（用既定算法在存儲(chǔ)空間內(nèi)填滿數(shù)據(jù)，可以看作是鎖定相應(yīng)的存儲(chǔ)空間進(jìn)行）、收獲Harvesting（在自己的存儲(chǔ)空間內(nèi)尋找目標(biāo)隨機(jī)數(shù)，確定記賬權(quán)）、時(shí)間證明（使得區(qū)塊按指定周期生成）。
總體而言，Chia構(gòu)造了這樣一種模式：用戶將數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在硬盤驅(qū)動(dòng)器上一段時(shí)間，而贏得區(qū)塊記賬權(quán)利的機(jī)會(huì)與用戶分配的存儲(chǔ)空間大小成正比。該機(jī)制通過(guò)與彩票中獎(jiǎng)?lì)愃频姆绞?，用于的存?chǔ)空間越大，獲得記賬權(quán)及收益的概率越大。
短期來(lái)看，硬盤產(chǎn)能無(wú)法滿足暴增的需求，硬盤價(jià)格仍有上漲空間。
Chia創(chuàng)始人5月7日發(fā)推稱：“已目前的增長(zhǎng)速度來(lái)看，Chia將在兩個(gè)月內(nèi)超過(guò)地球的總儲(chǔ)存能力”。
作為Chia領(lǐng)投方之一的A16Z已經(jīng)籌集了10億美元資金，這將使得A16Z成為致力于加密貨幣的資金最高的投資池之一，并且已經(jīng)將Chia作為重點(diǎn)扶持項(xiàng)目，本輪投資預(yù)計(jì)將超過(guò)4000w美金。
當(dāng)前，Chia 5月7日上市以來(lái)，不到一周幣值已經(jīng)翻倍。 如果后續(xù)幣值暴漲，可能激發(fā)市場(chǎng)新的熱情。
長(zhǎng)期來(lái)看，硬盤的共識(shí)模式仍需時(shí)間考驗(yàn)，或有機(jī)會(huì)產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。
1）存儲(chǔ)設(shè)備制造： 同有 科技 、新元 科技 、朗科 科技 等；
2）存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)： 國(guó)科微 、兆易創(chuàng)新、瀾起 科技 等；
3）存儲(chǔ)封測(cè)：深 科技 、華天 科技 等。
參考研報(bào)：
《廣發(fā)證券-信息技術(shù)行業(yè)：存儲(chǔ)器“”或助推大容量閃存市價(jià)上漲》
《國(guó)盛證券-區(qū)塊鏈行業(yè)：Chia新模式催化，硬盤存儲(chǔ)設(shè)備供不應(yīng)求》
《廣發(fā)證券-信息技術(shù)行業(yè)5月：聚焦SSD漲價(jià)及電視面板需求分化》
